太平洋证券泰禾集团成长在即上调

　　地盘储蓄会合于一线都会北京、上海及福建的较发财都会

　　布局公道，成能耐先。泰禾从年发端，迅猛膨大，年和年上半年拿地金额别离达亿元和亿元。商场害怕，这两年的大范围拿地在年房市转向调换的处境下，去化危害较大，进而影响公司资本链。咱们觉得，去化危害较小，原由有二，一是项目布局公道，地盘储蓄会合于一线都会北京、上海及福建的较发财都会，“深耕一线，扎根福建”的策略妥贴；二是项目成本公道，贩卖代价弹性较大，有用保证去化。

　　公司项目储蓄总建面约万平米，总货值约亿元。项目散布按建面分，福建、北京、上海（包罗江阴和南京项目，下文同）别离占77%、16%和7%；按货值分，福建、北京、上海别离占56%、36%和8%。亿货值中，贸易地产约亿，占比约23%，主若是散布在福州、厦门、泉州、北京和上海等地的8个归纳体项目。

　　拿地成本较为公道

　　拿地成真相对较低。公司-年拿地项目中，尽管有些项目那时比赛猛烈，成交溢价率较高，如厦门海沧地块、北京天井、北京台湖地块等，但从同地域在泰禾拿地以后成交地块的代价来看，泰禾的拿地成本较低的抢先上风显现无疑。如泰禾北京天井楼面地价元/平米，时隔6个月后，中粮地产以23.6亿嫡妻建3.3万平方米公租房的价钱竞得孙河西甸村HIJ地块，剔除保证房，商品房部份楼面价抵达4.84万元/平米。

　　高品德下的高周转

　　充实、特点及不同化的产物线。公司已造成充实的独具鲜明特点的产物线，包罗“天井系”新中式天井高端别墅、“金系列”都会核心豪宅、“红系列”都会佳构室庐等中高端改观型产物及刚需型佳构室庐项目，以及包罗SOHO、写字楼、旅社、步辇儿街、购物核心在内的“泰禾广场”系列贸易地产项目。同时，公司也已投入游览地产周围，福州永泰游览地产项目估计来岁面世。充实及不同化的产物序列能有用满意不同条理的需求，有用保证高周转。个中，“天井系”是公司独具特点的传承华夏保守寓居文明的高端产物，“华夏天井”、“北京天井”在北京大获胜利后，“厦门天井”开盘一小时劲销10亿元，“江阴天井”不断畅销，证实天井产物不只在朔方，在南边也能得到胜利，因而该产物也就具备在天下复制的或许性。当今，公司已有包罗北京、厦门、福州、江阴、南京等地的五城六院项目。

泰禾华夏天井

东二环泰禾广场

　　开盘周期6-8个月，保证高周转。公司从拿地到初次开盘正常只需求6-8个月，充足显示了卓绝的操盘和前期谋划手腕，纵然像“北京天井”云云的高端别墅项目，开盘周期也惟有12个月（由于北京的“限价”战术，开盘推延了约3个月），做到了豪宅也能高周转。

　　贩卖高增进且断定性较强

　　贩卖不断高增进。公司年实现贩卖亿，同比增进近%，年上半年实现贩卖亿，安排年整年贩卖亿，同比又翻番，由于下半年可推货值近亿，主力项目大多位于北京、上海、厦门、福州等一二线都会，且前期蓄客较为充足，咱们觉得完玉成年亿的对象断定性较强。

　　下半年会合推货，整年实现亿贩卖安排断定性较强。公司下半年可推货值约亿元，下半年将有多个室庐地产项目实现首期开盘，如上海泰禾红御、上海泰禾红桥、福鼎泰禾红树林、福州天井、福州泰禾金贵寓等项目，公司要点制造的福州东二环泰禾广场二期、泉州东海泰禾广场及北京泰禾长安核心等贸易地产项目也将入市，同时，北京泰禾拾景园项目、福州永泰泰禾红峪、北京台湖一号街区、江阴天井、宁德泰禾红树林、福州泰禾红悦、长乐泰禾红誉等室庐项目，泉州华大泰禾广场、泉州石狮泰禾广场等贸易项目也将不断推盘。只需公司下半年所推项目整体去化率抵达50%，就可以完玉成年亿元的贩卖对象。

　　财政危害可控

　　高杠杆、高欠债率是高生长型房企的正常特点。公司年中期财产欠债率为88%，剔除预收账款后的财产欠债率为69%，稍显太高。但这是高生长型房企正常必经的一个阶段，由于公司存货物质卓绝，只需整个地产行业不浮现超预期的过大调换，在存货公道去化的前提下，公司财政危害根底可控。公司借钱泉源较为普及，包罗银行、信任、大型财产治理公司、大股东统借统还资本等，个中信任占比短期和永久别离为58%和50%。

　　项目高成本率有用消化借钱成本。由于公司储蓄卓绝，且拿地成本较低，因而公司成本率较高，在借钱花费根底本钱化下，公司年中期贩卖毛利率和净利率别离高达49%和18%，因而，公司高成本率能有用消化借钱成本。

　　生永久近，上调评级至“买入”

　　咱们猜测公司年和年的EPS别离为1.15元和1.65元，当今PE为9倍和6倍。公司下半年可推货值超亿，且主力项目大多在9、10月份推出，贩卖安排实现，生永久近，调高公司评级至“买入”。

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