太平洋证券年度投资策略会专题

大国兴起

决胜价钱

致投资者：

轻舟已过万重山。

年，价钱回归，蓝筹兴起。伴有西洋经济的强劲苏醒，外洋墟市波涛豁达；Ａ股墟市在经济稳定下行的预期中，虽波涛不惊，却已开启了一轮“慢牛”征途。岁首，咱们携年度策略《周期未央，生长候场》而来，前瞻性的提醒了周期品的投资机遇，成为本轮行情最先最坚毅的引荐者。

年，提供侧改观稳步推动，经济横跨山丘；囚系层防控金融危害，接连圆满墟市轨制、增强对投资者的维护；“脱虚向实”成为提振实体经济的关键枢纽，功绩为王成为投资者遵照稳定的信奉。

不畏浮云遮望眼。

瞻望年，华夏提供侧构造性改观延续深入，新一轮产业革新蓄势待发；华夏高端建立业曾经具有寰球抢先的比赛力，科技改观将带来革新性的临盆方法和生计方法；增强处境维护，践行绿色进展，争持特征强军，共创美妙生计。“新时间”界说了华夏进展新的史书方位，“新宗旨”开启跻身改观型国度队列的新征途。

瞻望年，“新时间”、“新宗旨”必定开垦“新经济”、“新业态”，A股墟市正在产生新的生机。踏遍江山，过眼千帆，崭新的投资头绪犹如画卷，跃然当前：春风后，又生发，周期开起新枝芽；蝉声远，蛙声近，生长盛放功绩花；秋风起，收兵甲，君若看穿早还家；风和雪，音书绝，踏遍千山难叱咤。

强国正兴起，决胜真价钱；诊脉新经济，共话投资时。

升平洋证券协商院

投资策略

估值重构，决胜价钱

构造性牛市接连，估值重构接连。行业会合度擢升使得大企业相对比赛力与绝对比赛力接连坚固；小盘股估值绝对值仍旧偏贵，中证、中证及创业板综动态市盈率别离为39倍、28.7倍、50倍，而功绩增速却没法消化此高估值，故蓝筹白马的相对吸引力仍旧远高于小盘股；IPO刊行速率趋快难见拐点，小盘股的“壳价钱”趋于消逝；国际墟市的重心物业接连受追捧的近况带来的“进修效应”，从博弈角度来看估值重构仍将为来岁主乐律。

外部须要与华夏经济短周期下滑中周期苏醒长周期兴起共振，经济不悲观。从内部须要看，自年下半年以来的库存周期小顶峰已过，加入库存回落周期，但将眼光转向更辽远的中周期来看，无疑曾经迎来了苏醒，投资报答率改进初显，新动能有用改进了经济的构造；从更辽远的长周期来看，跟着改观的接连深入，华夏的将来愈加值得看好。从外部须要看，发财经济体的须要蔓延存在外溢效应，美国欧洲就业率显著降落带来通胀预期，外需将带来更大动力。

钱币策略难松难紧，去杠杆贯通整年。从年内的两次重大会议（十九大与天下金融劳动会议）主旨来看，去杠杆，防危害曾经庖代了以前金融改观成为暂时金融劳动的干线，“洪水漫灌”时间已然一去不复返。但是，CPI中权重最高的食物项仍旧低迷，通胀预期迟迟未到也限制了钱币策略收紧的空间。钱币策略难松难紧，估计在年年内至多有一次加息，也许率不加息。

投资机遇：估值重构，决胜价钱！

引荐七条投资干线：

第一，金融地产再唱估值重构主乐律，银行板块倡议超配。

第二，强周期行业在提供侧改观中托底，延续看好行业景气势接连擢升、功绩增厚、估值合理的周期品。

第三，建立强国，“弯道超车”正那时，看好电子（半导体、PCB、电子下游运用等）、5G行业。

第四，硬件为王，走向国际，“押注”真生长，看好智能家居、智能安防、智能建立、重心零部件完成出口取代等周围。

第五，花费晋级与降落还是历久趋向：

其一，乳成品在通胀预期牵引下希望再获逾额收益；

其二，家电龙头仍有平安边沿，智能化或是新风口；

其三，汽车高生长预期正在完成，无人驾驶+自决兴起+新动力汽车成为重要出口；

其四，出口取代与苹果财产链仍有深挖空间，浸透率为王，须要端推动量价齐升。

第六，一带沿路，上风产物进军国际墟市。

第七，绿色华夏，生态装备不断息，看好环保板块的趋向性机遇。

电子

电子行业内生外在生长动力强劲。国内企业在策略、资源、能人方面都为电子行业谋划好了进展的客观前提；华夏事寰球最大的电子建立大国，电子财产往国内转变是历久大趋向。内生方面电子行业具有改观的能耐，正在追逐并削减与寰球先进程度的差异；外在方面看华夏的电子企业具有了寰球范畴内实行横向和纵向并购调整的能耐，将来且看华夏企业走上天下舞台。

老树新花：LED、PCB板和LCD面板财产块在年体验了一轮产能转变，跟着与外洋企业手艺差异的削减、成本上风让国内企业产物具有了极高的性价比，产能转变趋向将会不断。LED企业短期看产能转变释放功绩，历久看将来有进展入半导体化合物、Micro-LED和Mini-LED翻开新的生漫空间；PCB板块一样受益于国际产能的接连转变，将来受益于高频高速PCB的出口取代；LCD加入稳态格局，将来面板厂看OLED的进展。

改观潮起：重要以花费电子财产链为代表，双摄、3DSensing、平面声防水、无线耳机、智能音箱、去金属化背壳是历久进展趋向，年合流旗舰机刚发端布局，将来向中端机浸透，花费电子财产链在改观子方位有大的进展机遇。

5G和人为智能是将来3-5年大风口：5G将重塑全部电子财产链，囊括全部射频芯片、天线、滤波器和PCB子板块，5G估计在年中发端预商用，为华夏企业带来了弯道超车的机遇；人为智能曾经在各行各业中迸发出惊人的能量，在电子行业周围显示在芯片和传感器周围的机遇。

半导体将迎来红利与估值双升的戴维斯双击：半导体是全部讯息财产链的基石，是附加值最高的部份。暂时重心芯片手艺把握在外洋厂家手中，每年出口的芯片价钱超越原油。进展半导体财产，在半导体财产通盘完成自决改观出口取代是历久策略；半导体行业去周期化，将迎来红利上升与估值上升的戴维斯双击。

投资倡议与投资方位：

PCB子板块：覆铜板方面

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