太平洋建材苏博特沐行业春风,展竞争

报告摘要

实控人经验丰富，全国布局产能。公司实际控制人缪昌文和刘加平为中国工程院院士，江苏省建科院在技术和产品给予支持，公司多年位列“外加剂十强”首位。公司加快全国产能布局，拥有四大母液生产基地和20个复配基地。年公司高性能减水剂母液产能33.8万吨，高效减水剂母液产能44.3万吨。

行业集中度提升，头部企业受益。年中国混凝土外加剂销量1,万吨、行业规模亿元，其中：减水剂销量占比66.7%、行业规模亿元。年以来，随着环保和安全政策趋严，行业集中度明显提升，五年时间企业数量从6,家减少到1,家，CR3和CR10提升8.99和4.53个百分点。我们看好减水剂行业前景，行业beta源于稳增长政策发力、机制砂占比增加、商混率增加，行业alpha源于龙头扩产、品类扩张、客户认证，头部企业有望受益。

研发和盈利能力突出。公司研发实力雄厚，研发费用率和专利数量居行业首位。通过收购检测中心股权介入检测业务，可以实现双方技术和客户的协同。公司外购环氧乙烷生产聚醚，盈利能力突出，年扣除运费后的单吨毛利元、利润率37%，年净利润逆势增长15-25%。公司功能性产品领先优势突出，大英项目20万吨产能释放及未来镇江37万吨和江门7万吨项目投产有望增加产能。

投资建议与估值：预计公司-年EPS1.28/1.57/1.91元，对应PE16/13/11倍。鉴于国内经济正处于稳增长阶段，与年国内经济形势存相似之处，因此以公司年最高市盈率作为估值参考。给予苏博特年20倍目标市盈率，未来6-12个月目标价31.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：成本增加；回款风险；环保和安全政策；疫情加剧。

重要声明

太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480。

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hyls/330.html