券商评级三大指数上涨九股迎来掘金良机证

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桃李面包公司动态点评:预告业绩超预期,全国扩张显成效类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：张宇光,黄瑞云日期：-07-Q19营收、净利增速略超预期。2Q19营收同比增20.2%,净利同比增17.8%,营收、净利增速均略超预期。开拓新市场、精耕老市场,营收稳步增长。2Q19公司营收加速增长:(1)在成熟市场上持续精耕,进一步提高成熟市场的渠道覆盖率和日配率,目前部分城市已达到一日两配。成熟市场继续保持稳定增长态势,如西南区域经过调整后,产品动销良好;(2)在新市场上大力开拓渠道、扩张终端数量,培育消费者,目前新市场开拓初有成效,2Q19加大市场活动,增速较快。展望未来,目前成熟市场中部分区域的小终端日配率较低,仍有提升空间;新市场随着产能布局进一步完善、销售终端持续扩张,未来仍有较大发展潜力。预计19年营收增速约15-20%。净利增速低于收入增速主因费用投入较大。2Q19毛利率或较同期略有提升:(1)原材料面粉价基本持平,且公司持续进行产品结构升级;(2)产能和渠道布局逐渐完善放量使得公司的规模效应增强,可摊薄成本。2Q19净利增速低于收入增速主因公司仍旧处于跑马圈地时期,桃李在新市场加大费用投放力度。往未来展望,随着达利进入短保面包市场、桃李扩张新市场,公司仍需投入费用培育消费者,并建设销售、配送团队,预计费用仍会维持高位。预计19年净利增速约为15-17%。公司壁垒稳固,全国化战略稳步推进。桃李发行可转债事项已获证监会发审委审核通过,未来可进一步建设工厂完善产能布局;此外公司成立新疆桃李面包有限公司、向山东桃李面包有限公司增资,有助于进一步开拓新市场。公司具有显著的规模优势,且运作模式精细:渠道排他且稳定,对渠道的掌控力强;物流高效,运营能力优于同行。桃李具有丰富的短保面包运营和异地扩张经验,核心竞争优势稳固,未来随着产能、渠道布局进一步完善,可稳步推进全国化,持续稳定成长。盈利预测与投资建议:预计19-21年EPS分别为1.14、1.38、1.68元,同比增17.4%、20.8%、21.3%,最新收盘价对应的PE为33、27、22倍。短保龙头桃李规模优势显著、渠道渗透力强、物流高效,全国扩张下仍处于黄金期,维持“推荐”评级。风险提示:全国化不达预期、原材料价格上涨风险、食品安全事件。长城汽车:单车利润稳步回升,弱势更显管理水平强悍类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇日期：-07-22事件:公司发布业绩快报,预计19年上半年营业总收入约为.8亿元,净利润约为15.7亿元,归母净利润为15.3亿元;扣非后净利润约为12.4亿元。同时为保持整体销售健康、稳定、可持续发展,将年度的销量目标调整为万辆。市场疑虑破除,单车净利润环比如期提升。之前市场担心5、6月份国六切换因素或将大幅影响公司业绩,但得益于公司优异的管理水平,二季度利润单季单车净利润环比改善明显,业绩略超预期并破除市场疑虑。其中Q2单季单车净利润元(Q1为元)环比提升32.5%,单季单车扣非净利润元(Q1为元)环比提升25.5%。在行业低迷、国五国六切换大幅折扣的背景下还能提升单车利润,公司管理水平强势体现。折扣力度稳定、市占率逆势攀升,行业极端背景下品牌力开始显现。在行业需求弱势、竞争对手国五国六去库存大幅降价的背景下,长城汽车整体折扣力度平稳,价格体系坚挺,上半年销量同比增长5%左右,百万存量口碑基础上的品牌力开始发挥作用,这保障公司在未来低速增长的车市中基业长青。目标调整不改趋势,下半年依然值得期待。公司销量目标调整是为应对宏观经济及行业整体变化,并不改变公司逆势强于行业之趋势,也将缓解经销商压力,更有利于销售体系的健康稳定发展。下半年皮卡炮、欧拉R2等全新车型及其他改款车型的上市将助力完成销量目标,同时H6/F7/M6等畅销车型也将继续开疆拓土,依然值得期待。投资建议:单车净利润如期环比提升,公司优异管理水平再度显现,销量目标调整不改公司弱势强于行业的趋势,下半年依然值得期待。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为50.07亿元/57.37亿。目长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,太平洋汽车持续战略推荐。风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期贵州茅台中报分析:报表销量或超预期,吨价和预收款合理,净利率提升类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生,郑汉镇日期：-07-22点评事件:贵州茅台发布年中报,上半年实现营业总收入.73亿元,同比增长16.80%;营业收入.88亿元,同比增长18.24%;归母净利润.51亿元,同比增长26.56%;扣非归母净利润.31亿元,同比增长26.11%;销售毛利率91.87%,同比提升了0.93pct。单算二季度,营业总收入.92亿元,同比增长10.89%;营业收入.44亿元,同比增长12.01%;归母净利润87.30亿元,同比增长20.29%;扣非归母净利润87.30亿元,同比增长18.39%;销售毛利率91.57%,同比提升了1.03pct。一、酒类销售强劲,报表销量或超预期,导致吨价异常、预收款略低上半年的营业总收入、归母净利润与业绩预告相差无几,基本落地。刨除掉利息收入,酒类销售的营业收入表现更佳:上半年、单二季度分别同比增长18.24%、12.01%,其中茅台酒分别同比增长18.42%、12.33%。主营业务的增长更加强劲,突显了报表的质量。中报并未披露上半年茅台酒的具体销量,若以公司管理层此前透露的1.4万吨计算,则上半年茅台酒平均吨酒价格高达.53万元,同比增长约20.95%。相比去年同期,公司并未对普通飞天茅台提出厂价,且销售毛利率同比仅提升了0.93pct,虽然考虑到增值税下调的影响,但我们仍认为吨酒价格失真。另外,公司从4月开始加快经销商打款,并在6月中旬加快了发货节奏,市场对于中报预收款的预期偏乐观,但报表期末预收款为.57亿元,环比增加8.72亿元,低于预期。结合毛利率提升的幅度、吨酒价格失真、预收款低于预期等各方面,我们判断,预期差源自报表收入对应的茅台酒销量可能比管理层此前透露的销量更多。因为销售毛利率受销量预期差的干扰最小,我们从销售毛利率出发,倒推出吨酒价格同比提升的幅度,并据此估算真实的报表销量以及消化预收款的情况,修正上半年各季度的量价拆分如下:四、后续展望:“量平价升”逻辑仍成立,三季报同比低基数是良机贵州茅台中报健康、现金流强劲,且茅台酒仍旧供不应求、价格高企,我们判断,下半年公司消化1.8万吨左右的茅台酒难度不大,关键看平均吨酒价格的变化。只要不出现极端的市场变化,且集团营销公司也不采取极端的销售方案,全年任务目标大概率能够实现。对比我们的最乐观预期,下半年还留有平均吨酒价格及销售净利率回落的空间。“量平价升,净利率明显提升”的逻辑仍成立,基本面目前没有问题。从中报的股东成分来看,投资主体的结构不断优化,更加多元和均衡:虽然陆股通持股比例有所下降,但前十大流通股东中出现两家私募,看重绝对收益的、投资考核周期更长的长线资金的占比持续提升。关于贵州茅台的中报业绩,市场确实出现了分歧,短期股价小幅回调。但从基本面和资金面的情况来看,我们判断大幅调整的概率仍比较低。后续展望,因为三季报的同比基数很低、真实动销情况可能很好等,市场逐步就会形成比较乐观的预期,是一个比较不错的投资机会。五、盈利预测综合考虑公司的经营计划和增长逻辑,我们预测公司-年的收入增速分别为15%、13%、14%,净利润增速分别为27%、16%、16%,对应EPS为35.52、41.32、47.94元。暂维持年EPS为35.52不变。在不考虑普飞继续提价的前提下,预测年公司收入增长13%、净利润增长16%。如果明年普飞提价,则必将要继续上调明年的增速。若上半年茅台酒的真实发货数量为1.4万吨,则报表销量超出吨,以Q1销售结构常态下的平均吨酒价格万/吨进行计算,折合消化预收款约16.45亿元,则截至6月底打款未发货的预收款总额修正为亿元左右,对应约吨茅台酒的价值,约占比全年经销商合同总额的36%。(考虑到单二季度,茅台酒经销商数量进一步减少60家,渠道严查严惩的力度并未放松,全年经销商合同可能缩量,实际占比应该更高。)我们认为,考虑到个性化产品基本完成全年打款、部分大商完成下半年打款后又退回8月份往后的货款,比例36%大致符合。综上所述,主营业务的强劲表现突显了报表的质量,而报表销量可能超预期,合理解释了平均吨酒价格的异常,以及预收款的低于预期。从收入和量价的拆分层面看,中报比较健康。考虑投资结构优化和龙头溢价,我们判断贵州茅台的估值会继续上行,根据年EPS给30倍PE,目标价元,对应年的动态PE为34.9倍,维持“买入”评级。风险提示:QFII和北上资金的短期大规模的退出,有可能是公司股价未来最大的利空,而它们卖出的前提是茅台销售遇到问题,收入利润增速大幅滑坡,或海外金融波动,资金紧张继续撤出。其他基本面很难构成对公司的不利影响。南京新百:丹瑞项目定增完成,打造更加广阔的细胞治疗平台类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：赵令伊日期：-07-月13日公司发布发行股份购买资产并募集配套资金公告。(1)此次非公开为丹瑞(Dendreon)项目的配套募集资金,总金额约5.00亿元(扣除发行费募资净额为4.87亿元)。在扣除发行费用后,募集资金拟用于前列腺癌治疗药物普列威(Provenge)在中国上市项目、普列威在早期前列腺癌的应用项目、抗原PA国产化项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。(2)中国华融以9.36元/股的发行价获配.88万股,发行完成后持有公司3.97%股份,为公司第四大股东。中国华融是国内规模最大的资产管理公司之一,近几年参与上市公司定增所选标的多为生物医疗行业细分龙头。截至年年末,其总资产达1.71万亿元,净资产达亿元。丹瑞(Dendreon)公司是世界领先的生物医药公司,其拥有全球首个细胞免疫治疗药物普列威(Provenge),是南京新百生物制药领域的核心创新及研发平台。(1)2年斯坦福大学免疫学家EdgarEngleman和SamuelStrober创立丹瑞(Dendreon)。年普列威(Provenge)上市,历经18年的历程,耗资10多亿美元。与FDA一起初步建立起世界上第一个细胞免疫治疗的监管规范,成为行业的金标准。(2)普列威上市9年,久经考验,被美国Medicare、Medicaid和商业保险系统覆盖。美国国立综合癌症网络指南(NCCN)把普列威列为治疗晚期前列腺癌的一线首选疗法,其具有操作简单、疗程短、副作用小等特征。(3)强大的壁垒与完善体系:丹瑞拥有一套包括知识产权、生产工艺、研发团队在内的细胞免疫治疗产业化体系,涵盖11个模块,93项子任务,项SOP。4)普列威自年上市以来,已有多名患者接受了普列威的治疗。年,丹瑞实现营业收入21.9亿元,净利润5.35亿元。(5)坚实的业绩承诺:—年丹瑞扣除非经常性损益后实现归属于母公司的净利润分别为人民币5.3亿元、6.0亿元、6.6亿元人民币。此次定增完成后,将助力丹瑞发挥其细胞免疫治疗创业与研发平台的核心作用。全球肿瘤发病率和死亡率逐年攀升,细胞免疫治疗为肿瘤治疗领域带来全新的希望,正在引领肿瘤治疗行业迈向新方向。(1)助力普列威适应症的拓展(2)普列威在中国上市之旅已启动,细胞免疫治疗在中国市场处于黄金发展初期,政策大力支持和市场潜力巨大;中国前列腺癌发病率近年来高速上升,发达地区20年间前列腺癌发病率增长了近20倍,死亡率远高于发达国家;上海地区发病率高达32.2每10万人,已位列男性常见肿瘤第5和泌尿肿瘤第1位;预计年中国前列腺癌患者达万人。(3)打造全球领先的细胞免疫治疗创新与生产平台。维持盈利预测,维持“增持”评级。公司近年来加大医疗及养老产业布局,形成细胞免疫治疗、干细胞脐带血、养老健康三位一体的大健康龙头。交易完成后,公司有望打造更加广阔的细胞治疗平台,巩固其在生物医疗养老健康领域的发展。我们预计-年归母净利润为14.87/19.13/20.99亿,对应EPS为1.10/1.42/1.56,对应PE为10/8/7倍,维持“增持”评级。风险提示:行业竞争加剧、研发人才流失或研发成本增加、并购整合进度不及预期。洽洽食品点评报告:新包装坚果产品特点突出,破局新品类类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：浙商证券研究所日期：-07-22明晰小黄袋产品特点,包装凸显卖点策略升级会进一步明晰小黄袋混合坚果的产品特点,(1)原料方面,实现原料全球直采,锁定加拿大、美国、智力、土耳其、乌兹别克斯坦、越南/柬埔寨、澳大利亚以及中国新疆等9大直采地。同时只采当季新鲜坚果。(2)生产方面,拥有透明工厂及9家出口级自有工厂。(3)落实新鲜战略,在包装、冷链运输、低温慢烤、快速冷却、储藏等方面,保证产品新鲜度。同时亦更换小黄袋包装,凸显产品卖点:(1)放大洽洽logo;(2)增加“鲜”字标;(3)推出7日装,卡位价格带,同时侧面开窗增加产品可视性;(4)外包装增加“掌握关键保鲜技术”字样;(5)增加无添加字样;(6)包装标识混合坚果具体品类。携手华与华、分众传媒,加大传播营销力度公司携手华与华营销公司,对小黄袋外包装以及宣传片进行重新打造,突出产品特点,提高广告传播的可记忆性。洽洽亦牵手分众传媒,将覆盖成都、重庆、沈阳、济南、上海、南京、无锡、苏州、武汉、合肥、长沙、广州、深圳和东莞。同时计划加大投放央视广告和电视购物,配合消费场景,拓展创新渠道。夯实国葵业务,破局坚果品类年,红袋系列产品约18亿,同比+10%,蓝袋系列产品销售突破7.1亿元,同比+35%,每日坚果销售突破5亿元,同比+%。今年目标蓝袋年9亿,黄袋8-10亿左右,目前计划达成率较好。预计随着生产设备的技改持续以及新品铺货后的规模效应,坚果利润率对整体的影响将会大幅降低。盈利预测及估值我们预计-年公司收入分别为48.86亿/55.21亿/60.75亿元,分别同比+16.4%/13.0%/10.0%,净利润分别为5.27亿/6.0亿/6.71亿元,分别同比+21.7%/13.89%/11.85%,目前股价对应19/20年PE分别为25X/22X,维持买入评级。风险提示:进口成本波动影响毛利率,新品推广不及预期.广州酒家:收购陶陶居,增持粮丰园,聚焦主业促增长类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：汤军日期：-07-22事件:公司公告拟以2亿元现金收购广州国资委持有的广州陶陶居食品%股权;子公司利口福收购粮丰园(茂名)23.05%少数股权。投资要点拟签订《股权转让协议》,收购陶陶居%股权。继广州酒家于年7月4日签订《股权转让意向书》后,公司公告将与国资管理集团签订正式《股权转让协议》。交易价格为19,.61万元(以年9月30日为评估基准日确定的目标股权评估价值),自《股权转让协议》生效之日起五个工作日内支付50%款项;在交割日之日起五个工作日内,支付剩余50%。本次股权收购不构成关联交易,不构成重大资产重组;经公司第三届董事会第三十四次会议审议通过,无需提交公司股东大会审议。收购完成后,陶陶居公司将成为公司全资子公司。对价合理,体现陶陶居品牌价值。陶陶居是广州最古老的餐饮品牌之一,品牌价值凸显。陶陶居公司年营业收入9,.13万元,净利润.07万元。以资产基础法及市场法评估,评估价值差异不大,评估值约2亿元,较账面净资产增值.80%,即PB为3.96倍;对应18年净利润的市盈率为26.88倍。广酒当前PB为6.17倍,18年净利润对应PE为32倍,考虑到陶陶居经营现状和市占率均不及广州酒家,但具有老字号品牌溢价,收购对价较为合理。收购陶陶居增加品牌丰富度,有利于向低端市场延伸,长期有望实现产能端协同。1)陶陶居品牌与广州酒家在定位上具有差异,有助于广酒客群延伸,渠道同样能够实现共享和互利。2)广州酒家湘潭基地有望于19-20年开始投产,并且未来生产基地按计划逐步建设,产能释放后有望与陶陶居的生产产生协同;年陶陶居净利率约7.71%,显著低于广州酒家年的15.11%,可能的生产协同与管理整合提效有望于未来逐步提升陶陶居盈利能力。收购粮丰园(茂名)少数股权。全资子公司利口福食品将以不超过2,.75万元现金收购广东粮丰园食品持有的广州酒家粮丰园(茂名)23.05%股权,持股比例将从66.96%上升至90.01%。控股孙公司粮丰园(茂名)于18年5月投资设立,注册资本1.15亿,此次收购中估值与设立之初一致,设立后置入/收购了广州粮丰园公司的不动产、设备、商标等,为广酒提供外协产能,年粮丰园食品公司资产总额1.12亿元,净资产1.10亿元,净利润-.28万元,估计与设立初期投入有关。此次于中秋前增持粮丰园有利于增厚归母净利润。n盈利预测:假设陶陶居于年8月开始并表,调整盈利预测,预计19-21年归母净利4.37、5.07、6.00亿元,增速为13.8%、16.1%、18.3%,EPS为1.08、1.26、1.49元,对应PE为28、24、21倍。风险提示:月饼销售不及预期,产能扩张低于预期等风险。佳电股份:股价具备基本面支撑,

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